油脂板塊表現(xiàn)堅挺

近期，在消息面利多以及國內(nèi)外庫存處于低位的影響下，國內(nèi)外植物油價格表現(xiàn)堅挺。本周一至周二，國內(nèi)油脂板塊大幅走強(qiáng)，領(lǐng)漲商品市場，周三漲幅出現(xiàn)緩和。外盤方面，BMD毛棕櫚油期貨周三下跌，終結(jié)此前五日連漲態(tài)勢。

“短期來看，國內(nèi)外油脂油料基本面并無明顯變化。近期油脂異動，或是短期商品市場情緒回暖推動?！毙潞谪浻椭土戏治鰩熽愌嘟芨嬖V期貨日報記者，從基本面來看，中期國內(nèi)外棕櫚油庫存確實不高，產(chǎn)地季節(jié)性累庫速度較慢。中長線棕櫚油偏強(qiáng)的邏輯仍是印尼棕櫚油預(yù)估減產(chǎn)及生柴需求旺盛。

在中輝期貨油脂油料分析師賈暉看來，內(nèi)外盤油脂強(qiáng)勢的原因略有不同。外盤方面，國際原油價格上漲，疊加產(chǎn)量旺季，6月馬來西亞棕櫚油出現(xiàn)環(huán)比減產(chǎn)，推動國際油脂價格上漲。國內(nèi)方面，豆油和棕櫚油供應(yīng)雖然處于旺季階段，但同比是下降的。雖然棕櫚油商業(yè)庫存近兩周開始出現(xiàn)環(huán)比增加，但從7—9月進(jìn)口船量來看，進(jìn)口供應(yīng)小于過去五年同期水平。豆油方面，供應(yīng)同比下降的同時，備貨季來臨。此外，棕櫚油一季度現(xiàn)貨價格的強(qiáng)勢也增加了豆油現(xiàn)貨成交和消費，進(jìn)一步減少了豆油供應(yīng)。

中泰期貨研究所植物油首席分析師史恒昱表示，CBOT豆油近期連續(xù)大幅上漲，有市場人士稱美國生物柴油的消費增量預(yù)期導(dǎo)致CBOT豆油上漲，但其實這波行情的基礎(chǔ)不太扎實。他認(rèn)為，無論是前幾個月的生物柴油加工量和原料消耗量，還是政策結(jié)構(gòu)的改變，在過去幾個月里都能通過現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)及時反饋，并沒有看到太多突發(fā)事件的沖擊。

棕櫚油主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量呈恢復(fù)性增長

事實上，主產(chǎn)區(qū)的天氣情況一直是影響油脂板塊的重要因素之一。史恒昱介紹，今年上半年，東南亞產(chǎn)區(qū)（印尼和馬來西亞）的天氣分為兩個階段：一季度尤其是2—3月，蘇門答臘中部及南部、加里曼丹島西北部降水偏多，局部地區(qū)甚至有洪澇，產(chǎn)量受到一定的負(fù)面影響；二季度整體處于比較溫和的狀態(tài)。

從產(chǎn)量表現(xiàn)上看，史恒昱表示，2024年上半年尤其是4月以來，東南亞主要的棕櫚油生產(chǎn)國——印尼和馬來西亞，產(chǎn)量復(fù)蘇態(tài)勢明顯。與過去三年至五年的同期數(shù)據(jù)對比，今年上半年的棕櫚油產(chǎn)量同比增長顯著，這表明產(chǎn)區(qū)經(jīng)歷了恢復(fù)性增長。

數(shù)據(jù)顯示，2024年1—5月，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量726萬噸，高于去年同期的663萬噸。印尼方面，1—4月棕櫚油產(chǎn)量1789.2萬噸，略高于1779.4萬噸?！皬纳习肽戤a(chǎn)量統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，棕櫚油產(chǎn)量同比增加，供應(yīng)較為樂觀。但馬來西亞棕櫚油6月產(chǎn)量預(yù)期環(huán)比下降，異于正常表現(xiàn)，需要密切關(guān)注后續(xù)月份產(chǎn)量變化情況。”賈暉表示。

“需要注意的是，盡管棕櫚油主產(chǎn)地進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)季，作物生長非常好，但由于消費及出口同比也在增加，1—4月馬來西亞棕櫚油季節(jié)性去庫，5—6月累庫緩慢?！标愌嘟鼙硎?。

其他油料作物方面，陳燕杰介紹，6月加拿大菜籽及美豆陸續(xù)完成新作播種。4—6月新作播種期產(chǎn)地降雨相對較多，加拿大菜籽播種進(jìn)度有所延遲，但對美豆播種進(jìn)度沒有影響。加拿大菜籽及美豆前期生長良好，近兩周局部地區(qū)偏干，美豆優(yōu)良率有所下降，但仍是歷史同期偏好水平。

“5月ENSO處于中性狀態(tài)，目前天氣機(jī)構(gòu)及模型預(yù)估ENSO中性或持續(xù)到8—10月，今年9—11月才會逐漸過渡到拉尼娜。因此，北美油料生長期大概率不會有拉尼娜。不過，在全球變暖背景下，7—8月北美油料產(chǎn)區(qū)仍有干旱的可能，極端干旱可能難以出現(xiàn)?！标愌嘟苷f。

對此，陳燕杰表示，去年至今，行業(yè)的共識是，2024年印尼棕櫚油產(chǎn)量同比可能持平或減少，加上B35背景下印尼棕櫚油生柴需求持續(xù)旺盛，棕櫚油將是三個油脂中供應(yīng)最緊張的品種。不過，這是對全年棕櫚油供需的靜態(tài)預(yù)估，階段性的供需格局是波動的。7—10月棕櫚油產(chǎn)地處于季節(jié)性增產(chǎn)高峰期，一旦美豆主產(chǎn)區(qū)沒有明顯旱情，美豆新作增產(chǎn)預(yù)期形成，馬來西亞棕櫚油盤面難以走強(qiáng)，反而可能下跌。

“東南亞棕櫚油生柴消費增加，導(dǎo)致國際棕櫚油庫存壓力減輕，加上國際棕櫚油主要買家中國和印度的油脂庫存不高，存在采購空間，國際棕櫚油價格下跌會支撐采購需求，馬來西亞棕櫚油價格預(yù)計維持偏強(qiáng)運行。國內(nèi)市場方面，由于豆油和棕櫚油供應(yīng)同比下降，目前又迎來棕櫚油消費旺季，油脂預(yù)計維持偏強(qiáng)運行，7月及8月可關(guān)注逢低做多機(jī)會。”賈暉表示。

“基于當(dāng)前的產(chǎn)量表現(xiàn)以及對未來幾個月的展望，我們的產(chǎn)量預(yù)測模型顯示，東南亞地區(qū)棕櫚油產(chǎn)量有望繼續(xù)維持穩(wěn)定的環(huán)比和同比增長。這意味著，如果天氣條件和其他生產(chǎn)因素保持有利態(tài)勢，棕櫚油供應(yīng)將保持充足，甚至可能超出市場預(yù)期，對全球油脂市場產(chǎn)生積極影響。不過，根據(jù)我們的平衡表推演，年底前產(chǎn)地庫存上升的壓力并不大?！笔泛汴疟硎?，整體上看，市場仍將處于供給和需求都沒有太大壓力的狀態(tài)。

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